四川是全国的一个大省.经过几十年的建设已初步形成了一个芹业门类齐全、科技力量雄厚、具有一定 现代工业程度的农业省.尤其是改革开放以来,四川省的经济、科技和人民生活水平都有了很大提高,经济
实力明显增强.全省的国民生产总值、农业总产值和国民收入占西南地区的2/3.成为国家开发西南地区的 重要依托力量.在利用外资建设上四川也取得了长足的进步,仅1993年新上的三资企业就达2348家,协议
利用外资达25亿美元,实际到位4.6亿美元.为前14年的总刷、 但四川经济的发展也面临着严重的困难和挑战.我省92济基础梅弱、建设资金严重短缺.制约着经济的
发展,四川地处内陆,既不沿边,也不靠海,在引进国外资金、技术、人才和扩大对外贸易等方面,与沿海 地区相比,处于相对不利的地位,我国区域经济发展上的"梯度推移理论"又加大了四川与沿海地区经济发
展的差距.因而,要加快四川经济的发展,既要鼓励国内兄弟省、市、自治区来我省投资.更要认清当前国 际资本流动的新特点和新趋势.大力引进和有效利用国外资金.
一、合理调整引进外资的部门结构
从我省一般的做法看,主要是靠各级政府部门牵头召开各种形式的经贸洽谈会来筹集外资,银行及企业 的积极性、主动性没有充分地发挥出来,利用外资的渠道过于单一.渠道单一既减少了利用外资的总体数量,
又降低了利用外资的选择机会.使利用外资的总体效益下降,加大了筹集外资的成本.不符合八、九十年代 国际资本流动的新趋势和新特点.表1是国际清算银行(BIS〉对世界上一些主要商业银行贷款部门分配情
况的统计.
表1国际商业银行贷款部门分配
①贷款者为十四回集团和奥地利、丹麦、芬兰、爱尔兰、卢森堡、西班牙'F圆的商业银行。贷放对象为这些国家以外的其他周SE.
②资科来源,国际情,事银行1993年上半年"国际银行贷款糊限和分配"报告.
从表1可见,1988年到1993年中,BIS统计的22国商业银行贷款的对象发生了明显的变化,即对公共
部门(各国政府、地方政府〉的贷款比重在大幅度下降,而对银行和非银行的私营部门的贷款比重在急剧上升.前者从40·5%下降到25.5%,下降了18个百分点F后者从56.1%上升到72·9%,上升了16·8个百分点。
一般说来.对公共部门的贷款风险较小.然而,从80年代开始,一些发展中国家,尤其是债务负担严重, 陷入债务危机的国家,因经济政策的不当,利用外资的策略有误·反而加大了贷款的理家风险.因而,国际
私人商业银行贷款的部门结构发生了上述的变化.
这种倾向反映了市场运动规律对国际资本流动的要求.一般来说,以政府为代表的社会公共部门在利用 外资时,尽管有统一规划、易于管理控制等优点,但消极作用也很明显.由政府出面向外借款增加了融资手
续,延t走了资金到位时间.同时,政府在把资金分配到各具体使用部门时,难免会因情况不明、判断不准,出 现投资失误,影响投资的使用效果.相反,以银行作为融通外资的主渠道,效率高、安全可靠,因为银行是
专门从事融资业务的部门,信息灵活,操作经验丰富,同时借助银行良好信誉,还可降低筹资成本.此外,一 些知名度高、信誉卓著的跨国公司、大型工商企业也可以直接到国际金融市场融资.企业直接到国际金融市
场融资可以减少中间环节,及时满足企业生产经营活动对外汇资金的需要,有利于企业整体经济效益的提 高.
总之,扩大银行和非银行私营部门吸收国外贷款的比重,对充分有效地利用国外贷款是有好处的.第一, 可以减少社会公共部门的还款压力.第二,可以更加有效地利用银行贷款,这在贷款的取得和分配使用上都
能得到充分说明.银行和非银行私营部门更注重利用贷款的效益,它们具有成熟的融资经验、广泛的融资渠道,有条件更好地适应市场的要求.以较低的成本和风险获得所需贷款.
目前,我省在利用外资部门结构上还存在着一些问题.解决这个问题的出路在于有步骤地降低政府部门 对外融资的比重,充分发挥银行和企业在利用外资上的积极作用,使利用外资的部门结构趋于合理.
首先,在条件成熟时,建立以服务四川省对外融资为主的地方性金融机构.银行是对外融资的最佳部门, 尽管我省现有银行、金融机构很多.但这些银行由于受各自总行的约束,在业务经营范围、资金调度等方面
都有一定局限性,在筹措外资的数量上、时间安排上、使用方向上,难以有效地满足我省对外资的需要"最 近几年,沿海一些省市已经建立了一些区域性银行和金融机构,这些银行在沟通本地区和国外金融市场联
系,促进利用外资健康发展方面发挥了积极的作用.
其次,加强与国外金融机构联系,适当引进一些圳、资银行和金融机构.主要的是利用外资银行灵活的国 际金融市场信息、多年的融资技术和经验、广泛的客户联系,为我省各个部门和企业提供融资服务.
再次,加速我省大、中型国有企业经营机制转换,提高企业的金融意炽,让更多的企业直接到国际金融 市场吸收、利用外资.企业是生产经营活动的主体,企业有能力、有必要直接从事融资活动.市场经济的不
断深化,要求企业涉及金融业务,到国际金融市场经受考验,提高企业在国际市场上的生存能力和竞争能力.
利用外资部门结构的调整,涉及到改革的较深层次问题,需要突破现行的一些观念和作法.然而,利用 外资结构调整是国际资本流动的一个趋势.我省建立区域性银行、引进外资银行及企业金融市场化是市场经
济深入发展的必然要求,早准备比晚准备要强.否则就会贻误我省经济发展的时机.当然.调整利用外贸部 门结构.还要考虑到国家的总体安排及我省的适应能力,加强管理.防止失控.
二、改进引进外资的方式、方法
80年代出现了国际商业银行发放贷款大量减少现象.这是70年代大量不正常放款的必然结果.从1974 年至1977年,国际银行贷款每年大约为500亿美元,占全部国际融资额的三分之二.然而,从1978开始.国
际银行放款迅速增加,1981年达1650亿美元,约占国际融资额的80%.当债务危机出现后,国际银行放款 数量迅速下降,到80年代中期,证券融资成为国际融资的一种重要手段,也就是通过银行在国际上发行有
价证券.表2反映了1992年和1993年上述22国商业银行贷款净额和发行证券净额及它们在国际融资总净 额中的比重.
表2国际金融市场贷款与证券发行情况〈单位210亿美元〉
资料来源：国际银行业租金融市场的发展·{1993年11月〉
从上可见,国际证券融资在国际融资中的比重虽有升有降.但总额在上升,有时高达近2/3,而从存量 来说则占了1/3强.1980-1989年国际股票交易额增加了近37倍,债券交易额增加了30倍·除了这种通过
银行发行证券以筹措资金外,商业银行为了回避贷款风险,也采取了诸如资产证券化、负债证券化等形式, 使自己的资产和负债以能在金融市场上流通转让的有价证券形式出现.
之所以会出现融资证券化的趋势.是因为有价证券形式有利于投资者和筹资者双方.以企业在国际上发‘ 行股票来说,这一方式有利于筹资者筹资,也有利于投资者以企业所有者身份监督管理企业.从发行债券来
说,筹资者筹得了资金,而投资者可以减少贷款可能出现的风险.面对国际资本流动这一新变化,我省在对 外筹资中也应向筹资证券化努力.
首先,积极进行国有大中型企业的股份制改造,对条件成熟的企业可以申请发行B股和H股股票.从长 远看,还应将一些企业推向国际股票市场,直接在国际股票市场筹集资金.与其它利用外资方式相比,企业
股票发行国际化具有很多优点,特别是在以兴办"三资"企业为我省利用外资主要方式条件下,企业股票国 际化可以有效地避免外商投资不到位问题,并使企业在生产经营中占据主动.与贷款方式相比,企业股票国
际化可以避免外债到期还款压力.减轻外债负担.在我省企业股票国际化过程中,还存在着一些困难和问题. 特别是队长期来看,如国外投资者所占股份过多,对我们一些企业会产生一定的控制.同时,即使是正常的
股利支付也会引起一定数量的资金外流,这些都是需要认真对待的.
其次.积极尝试发行国际债券·扩大外资来源.80年代以来证券市场的国际化已成为国际金融市场的一 个典型特征和趋势,世界各国证券业务日益向开放、创新和统一方向发展.目前,我国已有7家金融机构在
海外发行债券.1992年来偿还债券金额为50亿美元.现在,债券业务国际化已在上海、深圳l展开·中国公 司企业进入国际债券市场是市场经济的必然要求和结果.作为中国最大省份之一的四川,通过发行国际债
券、利用外资,以扩大资金来源也是势在必行.利用发行国外债券筹集外资.这种方法方便、灵活、资金使 用方向不受约束,是其它利用外资方式的有益补充.发行国外债券成功的关键是发行者的信誉和知名度.我
省可有计划地扶植、推出一些有竞争力的金融机构、大中型国有企业,逐渐摸索和尝试发行国外债券的作法· 积累经验,为将来广泛地参与国际债券市场的融资活动做好准备.
三、扩大外资的互接投资比重,发展我省的基础设施建设
80年代,国际资本流动另一个特征就是直接投资的迅速增民.1989年,14个工业化国家对外直接投资 额占其GNP的1%,而80年代初这个姓字只为0·5%.一般来讲,直接投资的变化是有周期性的,然而近
年来直接投资的迅速增妖已不能完全用周期理论来解释.
吸引和利用国外的直接投资就是允许外国投资者直接在我省从事生产、建设和管理.这种方式有利于我 省减轻外债负担、改善出口商品的结构、减少利用外资的风险.我们认为,吸引和利用外国的直接投资,应注意外资的投向.这一投向就是我省经济发展的战略方向.我们应该鼓励外商直接投资于我省重点发展的产
品〈钢材、彩电、录像机、通讯设备、发电及输电设备、汽车及农用车、摩托车和工程机构〉和重点技术改 造项目(纺织、丝绸、食品、建材和医药〉.我们也可以与外商合资改造老企业、发展能源、交通等投资大、
回收期民的项目.
扩大直接投资比重,与整个国际资本流动趋势的变化有关.整个80年代,由于债务危机的影响,也由于 发达国家自身经济发展的需要,流向发展中国家的资本在减少,而大量资本流向发达国家.1975一1979年流
向发达国家的资本为99i亿美元,而到1985-1989年却为4633亿美元,猛增了4.7倍,而同一时期流向发 展中国家的分别为52.1亿美元和1100亿美元,只增加了2·1倍,向发展中国家提供的银行贷款1979-1982
年年平均为100亿美元,而1983一90年反而每年平均减少20亿美元.
四、注意国际融资手段创新,降低融资成本,就少融资风险
近年来.国际融资新工具层出不穷,极大改变了国际金融市场面貌.在新的融资工具中,禀据发行工具 是80年代初期西方金融市场出现的一种中期融资安排,对做出包销承诺的银行具有法律约束.在包销银行
承诺下,借款者可以自己的名义发行短期票据,筹措外汇资金.包销银行有责任购买任何一张借款者卖不出 去的禀据.票据发行工具的筹资成本大大低于辛迪加贷款.在资金的安排使用上比辛迪加贷款更具灵活性.
货币及利率互换业务是70年代末80年代初金融工具创新的产物.互换就是交易双方在一定时期内经过 交接一系列支付款项以达到双方互利的目的.利用货币及利率互换业务,一方面可扩大外资来源,另一方面
可以提高利用外资质量,转移或降低利用外资的风险.
利用外资新的工具和方法需要引起我们的重视,比如禀据发行工具就大有取代银行辛迪加贷款之势,我 省金融部门、公司、企业可以考虑利用票据发行工具等融资新工具,减轻对传统融资方式、方法的依赖.
五、调整利用外资的期限结构,加速外汇资金周转
从1989以来,国际资本流动的又一个显著特征就是国际资本到期期限缩短.以非石泊输出国的亚洲国 家为例: 1993年年中.一年以内(包括一年〉的外资到期期限占全部外资的61.5%,l-2年的占5.7%,2
年以上的占27.5%.而我国同期分别为40.6%、7.5%和44.7%.我国的台湾省则分别为95.2%、1.0%和 7.1%.也就是说,我国利用外资的期限多是在2年和2年以上的.而亚洲其他国家和地区绝大部分是1年期
内的.
今后我省在利用外资的期限结构上,对企业,公司短期的周转资金的需要,应更多地利用国际商业银性 的短期借用,这样可以加速外汇资金周转,提高资金使用效率.同时,短期信用在利率上与长期倍用也有一
定差距,多利用短期信用可以减少利息支出,降低筹资成本.当然,短期借用在管理控制上难度较大,需要 对外汇资金进行周密调度,注重外资使用效益,保证所借款项的到期偿还.而对于基础设施建设投资期限长,
还款能力有限的项目则宜利用政府双边贷款和多边贷款,如世界银行、亚洲开发银行的贷款.这些贷款期限 侯,利息低,有利于减轻还债负担.
1994年是我省利用外资的转折期,传统方式和做法已不能满足我省利用外资的需要,必须根据国际资本 流动的新趋势及我省的实情,适应社会主义市场经济发展的要求,解放思想,在利用外资的部门结构、方式
和工具及期限结构上有所突破,只有如此.才能确保我省经济保持→定的发展速度,缩小我省与精海发达地 区的差距.
